注意資本要素引起的活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張過度

發(fā)布時(shí)間： 2020/4/14

　　若將活性炭口罩企業(yè)看成由資本及其契約構(gòu)成的整體，那么活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張和運(yùn)行的規(guī)律與條件就具有獨(dú)特之處，這些特點(diǎn)決定了資本要素引起的活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張不同于非資本要素對(duì)活性炭口罩企業(yè)的作用。
　　資本化的活性炭口罩企業(yè)是以資本為導(dǎo)向的活性炭口罩企業(yè)運(yùn)作機(jī)制，它要求活性炭口罩企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終以資本的視角看待活性炭口罩企業(yè)，并始終以資本的保值和增值為核心，在具體經(jīng)營(yíng)過程中需要保持資本在形式上的區(qū)別、在空間上的并存以及在時(shí)間上的連貫性。
　　資本化的活性炭口罩企業(yè)要求以價(jià)值作為管理的核心，并運(yùn)用一切可以利用的資源和要素，將它們看成有價(jià)值的資本加以利用，包括商標(biāo)、技術(shù)、人才甚至信譽(yù)這些可能在未來帶來收益的事物都可以進(jìn)行“資本化”。這樣一來，不僅能夠?qū)⑦@些資源引入活性炭口罩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程，參與利潤(rùn)和價(jià)值的創(chuàng)造，而且使得參與到活性炭口罩企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的要素增加，活性炭口罩企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)張。在管理方式上，活性炭口罩企業(yè)應(yīng)該用“資本化"觀點(diǎn)對(duì)待這些要素，發(fā)現(xiàn)和挖掘現(xiàn)有的‘‘資本’’，同時(shí)進(jìn)一步經(jīng)營(yíng)這些資本為活性炭口罩企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。在資本化活性炭口罩企業(yè)的視角下，如何利用資本為自己帶來利潤(rùn)是核心，所以這些資本的所有權(quán)是否歸本活性炭口罩企業(yè)所有并非重點(diǎn)，而要素的使用權(quán)以及為活性炭口罩企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)才是關(guān)鍵。比如，活性炭口罩企業(yè)完全可以通過控股實(shí)現(xiàn)對(duì)某活性炭口罩企業(yè)的資產(chǎn)的支配，這就已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)為活性炭口罩企業(yè)盈利的目標(biāo)。類似的方式還有很多，如租賃、兼并、合資等。所以，為了盈利并不一定非要完全占有所有資產(chǎn)。基于資本化活性炭口罩企業(yè)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為首先，在資本化活性炭口罩企業(yè)視角下活性炭口罩企業(yè)擁有的要素將單一化為資本，活性炭口罩企業(yè)所有行為都必須符合資本的訴求。資本本身就有擴(kuò)張的動(dòng)力，這是其本性也是資本存在的唯一目的和價(jià)值。所以資本化活性炭口罩企業(yè)的所有活動(dòng)實(shí)際上可以歸結(jié)為資本運(yùn)動(dòng)。
　　其次，資本化活性炭口罩企業(yè)并不是資本的簡(jiǎn)單堆砌，而是通過一系列合約以及合約的動(dòng)態(tài)調(diào)整構(gòu)成的有機(jī)整體。所以要讓活性炭口罩企業(yè)發(fā)揮和迎合資本的逐利活動(dòng)，活性炭口罩企業(yè)必須有條件與其他活性炭口罩企業(yè)簽訂資本契約，也就是說活性炭口罩企業(yè)必須對(duì)本活性炭口罩企業(yè)資本有完全的產(chǎn)權(quán)。這一點(diǎn)非常重要，一方面，可以設(shè)想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中如果沒有清晰的產(chǎn)權(quán)界定，那么交易從何談起?利潤(rùn)歸誰所有?活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的意義又在何處?沒有明確的產(chǎn)權(quán)，活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張將失去動(dòng)力。另一方面，資本化活性炭口罩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)并不僅僅是對(duì)資本的運(yùn)營(yíng)，而是在實(shí)體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的有利于活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的資金運(yùn)營(yíng)，忽視實(shí)體經(jīng)營(yíng)的資本化經(jīng)營(yíng)帶給活性炭口罩企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將是嚴(yán)重的，甚至有可能導(dǎo)致活性炭口罩企業(yè)破產(chǎn)。
　　在資本化活性炭口罩企業(yè)視角下，影響活性炭口罩企業(yè)規(guī)模變化的因素可以歸結(jié)為影響活性炭口罩企業(yè)取得資本和簽訂與資本資產(chǎn)有關(guān)契約的因素。這其中主要包括以下幾個(gè)萬回：
　　第一，利率和其他融資費(fèi)用。利率是資本的價(jià)格，它調(diào)節(jié)著資本的供求。無論哪一種理論利率和資本需求都是反方向變動(dòng)的，而和資本供給則是同方向變動(dòng)的。當(dāng)活性炭口罩企業(yè)需要擴(kuò)張但又沒有足夠的資本時(shí)就需要融資，但是如果利率過高，或者高于活性炭口罩企業(yè)的利潤(rùn)率，那么活性炭口罩企業(yè)的最優(yōu)選擇就是不融資，也不擴(kuò)張。在宏觀經(jīng)濟(jì)中其實(shí)就表現(xiàn)為利率對(duì)投資的影響。影響投資的因素還有很多，比如凈現(xiàn)值、現(xiàn)金回收期等，但利率依然是決定性的因素。
　　融資時(shí)除了作為成本的利率需要重點(diǎn)考慮之外，其他費(fèi)用也必須考慮在內(nèi)，其中包括證券發(fā)行時(shí)發(fā)生的費(fèi)用，這些財(cái)務(wù)費(fèi)用往往會(huì)占很大比重。另外還有證券發(fā)行時(shí)必須具備的條件，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、公司連續(xù)幾年的利潤(rùn)情況、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期投資的情況等等實(shí)際上起著規(guī)范和限制活性炭口罩企業(yè)融資、投資活動(dòng)的作用，當(dāng)然這些具體因素也將影響活性炭口罩企業(yè)是否能夠在市場(chǎng)上獲得所需資金來進(jìn)行擴(kuò)張。
　　第二，資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指活性炭口罩企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益的數(shù)量及其之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)直接反映活性炭口罩企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況?？梢哉f資本結(jié)構(gòu)就是活性炭口罩企業(yè)自身用貨幣表現(xiàn)出來的第二張面孔。我們有很多指標(biāo)來測(cè)度活性炭口罩企業(yè)健康程度及風(fēng)險(xiǎn)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)性比率、存貨周轉(zhuǎn)率等，對(duì)于上市公司還可以使用市盈率、每股收益率等。這些指標(biāo)在客觀上對(duì)于每個(gè)行業(yè)都有一個(gè)基本確定的范圍，在這些范圍之內(nèi)活性炭口罩企業(yè)就被定義為正常經(jīng)營(yíng)。這些正常經(jīng)營(yíng)的活性炭口罩企業(yè)在市場(chǎng)上將容易進(jìn)一步獲得所需資金。
　　第三，資產(chǎn)所有權(quán)。資產(chǎn)所有權(quán)的界定對(duì)活性炭口罩企業(yè)融資活動(dòng)來講起著非常重要的作用。產(chǎn)權(quán)界定不僅僅回答了已有資產(chǎn)的歸屬權(quán)問題，同時(shí)也回答了剩余索取權(quán)的歸屬問題。我們知道剩余索取權(quán)是激勵(lì)、動(dòng)力，因?yàn)槭Ｓ嗨魅?quán)的存在，那個(gè)掌握它的人或活性炭口罩企業(yè)才在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上有了經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)張的根本動(dòng)力。不過解決剩余索取權(quán)的歸屬首先要界定資產(chǎn)所有權(quán)。一般來講在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主體其資產(chǎn)所有權(quán)是清晰的，如果在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制里還存在未被界定的產(chǎn)權(quán)，只能是因?yàn)檫@項(xiàng)資產(chǎn)根本沒有經(jīng)濟(jì)價(jià)值或者產(chǎn)權(quán)根本無法界定。在所有權(quán)界定清晰后，如何配置剩余索取權(quán)將影響經(jīng)濟(jì)效率。從上面的分析可知，如果產(chǎn)權(quán)不清晰，剩余的分配無效率，那么活性炭口罩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)受到影響而變得低效，出現(xiàn)逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)等局面，最終影響活性炭口罩企業(yè)的收益和利潤(rùn)，進(jìn)一步對(duì)活性炭口罩企業(yè)融資和擴(kuò)張不利。
　　對(duì)資本化活性炭口罩企業(yè)邊界的界定由這種視角的特殊性決定。前面曾提到影響資本化活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的因素是和資本成本、收益及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的，所以活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的邊界也應(yīng)該和這些要素相關(guān)。
　　首先，資本化活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的邊界由資本的邊際收益和邊際成本相等時(shí)的資本規(guī)模決定。這是一個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原則在活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張過程中的體現(xiàn)。當(dāng)活性炭口罩企業(yè)通過融資進(jìn)行擴(kuò)張時(shí)必然要考慮是否能夠用將來的利潤(rùn)償還本金和利息。如果融資成本比未來收益高，那么擴(kuò)張就是不合適的；相反，如果邊際收益高于邊際成本，那么活性炭口罩企業(yè)會(huì)不停地通過融資活動(dòng)進(jìn)行資本擴(kuò)張，直N-者相等。也只有這樣的擴(kuò)張過程才是符合效率的，因?yàn)樯鐣?huì)只會(huì)將資源交給出價(jià)最高的買家，能夠承受高邊際成本的活性炭口罩企業(yè)在理性要求下，只有在能夠得到更高的邊際收益的前提下才會(huì)融資擴(kuò)張。所以只要考慮融資成本和收益的關(guān)系，就能夠得到活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張的邊界。
　　其次，在資本化視角下和資本有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是需要考慮的另一重要因素。這里所說的風(fēng)險(xiǎn)是由籌集資本和經(jīng)營(yíng)資本帶來的。我們知道籌資方式不同帶來的不僅僅是資金成本差異，更重要的是活性炭口罩企業(yè)面臨的償付風(fēng)險(xiǎn)差異。比如對(duì)于債務(wù)融資，活性炭口罩企業(yè)不僅僅要“還本付息’’，更重要的是“到期還本付息”，由于活性炭口罩企業(yè)經(jīng)營(yíng)有周期性和不確定性，這就給“到期’’償還帶來風(fēng)險(xiǎn)，使得資產(chǎn)質(zhì)量良好的活性炭口罩企業(yè)完全有可能面臨破產(chǎn)境地。另外，在無形資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方面，如何對(duì)眾多影響無形資產(chǎn)價(jià)值的因素進(jìn)行評(píng)估和控制以保持資產(chǎn)增值就是一個(gè)很不確定的問題。這類風(fēng)險(xiǎn)在資本經(jīng)營(yíng)過程中非常多，所以活性炭口罩企業(yè)必須建立良好的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理系統(tǒng)，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，這樣既可將活性炭口罩企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資本增加到最大，同時(shí)又能將規(guī)模擴(kuò)張到最佳。
　　可以用方程表達(dá)資本化活性炭口罩企業(yè)擴(kuò)張邊界的條件，就是在收益和融資成本以及風(fēng)險(xiǎn)的約束下使活性炭口罩企業(yè)規(guī)模最大，即當(dāng)MR—MC+M1時(shí)，其中 MR是邊際收益，MC是邊際融資成本，M,q是邊際風(fēng)險(xiǎn)成本。當(dāng) F 7(·)一0時(shí)，資本的邊際貢獻(xiàn)消失，此時(shí)活性炭口罩企業(yè)規(guī)模|oX I達(dá)到極大值。
　　第四，活性炭口罩企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行財(cái)務(wù)重構(gòu)的能力。財(cái)務(wù)重構(gòu)涉及調(diào)整并形成合理的活性炭口罩企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)重構(gòu)也包括財(cái)務(wù)政策的調(diào)整，如對(duì)股東支付更多的紅利、調(diào)整現(xiàn)金收入結(jié)構(gòu)等。通過財(cái)務(wù)重構(gòu)，可獲得兩方面的好處：(1)防止對(duì)低回報(bào)業(yè)務(wù)進(jìn)行投資：當(dāng)投資機(jī)會(huì)不適當(dāng)時(shí)，即使公司有閑置資金也不一定進(jìn)行投資，而是可以選擇與股東分紅；(2)促進(jìn)業(yè)務(wù)集中：通過股票交易籌集分公司資金，促使分公司的管理者更集中于所轄業(yè)務(wù)。調(diào)整資產(chǎn)債務(wù)組合主要是提高借債融資水平，迫使管理者集中于核心業(yè)務(wù)，減少對(duì)多元化項(xiàng)目的投資。財(cái)務(wù)重構(gòu)是為業(yè)務(wù)重構(gòu)服務(wù)的，伴隨業(yè)務(wù)的調(diào)整，往往需要公司資產(chǎn)債務(wù)調(diào)整的配合，形成新的資產(chǎn)債務(wù)組合。主要表現(xiàn)形式則包括資產(chǎn)切離(equity carve— out)與資產(chǎn)切入(equity carve—in)、資產(chǎn)置換(asset swap)、股權(quán)切離、股權(quán)分立、與兼并有關(guān)的資產(chǎn)債務(wù)變動(dòng)等。以上這些措施的實(shí)施需要活性炭口罩企業(yè)具備相應(yīng)能力以及活性炭口罩企業(yè)有可供使用的財(cái)務(wù)工具，而前一種能力實(shí)際上是建立在客觀財(cái)務(wù)工具可用性和資本市場(chǎng)的成熟基礎(chǔ)之上的。
　　在資本化視角下活性炭口罩企業(yè)本身形態(tài)發(fā)生了質(zhì)變，從實(shí)體活性炭口罩企業(yè)變成了資本聯(lián)合體。這樣的活性炭口罩企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張最需要掌握的是資本運(yùn)營(yíng)能力，雖然這個(gè)能力依然內(nèi)容龐雜，但比起傳統(tǒng)活性炭口罩企業(yè)則要純粹得多。在面臨市場(chǎng)不確定性時(shí)，資本化活性炭口罩企業(yè)明顯“柔軟”很多，它可以通過買賣相關(guān)活性炭口罩企業(yè)達(dá)到應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化韻目的，還可以出售本活性炭口罩企業(yè)部分資產(chǎn)達(dá)到盈利目的。所以在這樣的視角下活性炭口罩企業(yè)邊界是靈活多變的，完全適應(yīng)市場(chǎng)變化。最終掌控活性炭口罩企業(yè)規(guī)模變化的是活性炭口罩企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力。不過需要特別指出的是，資本化活性炭口罩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)并非僅僅要求資本規(guī)模的膨脹，而是要幫助和潤(rùn)滑實(shí)際活性炭口罩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，沒有產(chǎn)業(yè)保障的資本經(jīng)營(yíng)積累的不是利潤(rùn)，而是越來越大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　擴(kuò)張過度從而失敗的例子同樣很多，其中德隆集團(tuán)的擴(kuò)張歷史能很好地說明這種擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展的軌跡。1986年成立的德隆集團(tuán)于2000年開始涉足資本運(yùn)營(yíng)與合并擴(kuò)張。很快，公司的業(yè)務(wù)就擴(kuò)展到農(nóng)牧業(yè)、飲料業(yè)、娛樂業(yè)、旅游業(yè)、機(jī)電業(yè)、汽配業(yè)，此外還有后來的信托、金融租賃、證券、保險(xiǎn)，以及銀行業(yè)。不過快速擴(kuò)張并沒有給公司帶來充足的現(xiàn)金流，公司負(fù)債過多，償債壓力開始顯現(xiàn)。2002年年底，為了融資，德隆長(zhǎng)期開出18％的年息甚至更高的回報(bào)率。最終，因?yàn)橘Y本運(yùn)營(yíng)失敗，德隆的擴(kuò)張戰(zhàn)略徹底失敗。德隆系的案例清楚地表明運(yùn)用資本進(jìn)行跳躍擴(kuò)張的巨大風(fēng)險(xiǎn)?；钚蕴靠谡制髽I(yè)擴(kuò)張初期，德隆就通過增資擴(kuò)股和 IPO進(jìn)行大規(guī)模融資，并迅速進(jìn)行大量的收購。但是在掌握股權(quán)以后，德隆并沒有將重點(diǎn)放在經(jīng)營(yíng)方面，而是全力繼續(xù)構(gòu)建金融帝國(guó)，最終資金鏈斷裂導(dǎo)致活性炭口罩企業(yè)無法為繼。從估算德隆的融資成本看，20％430％這樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出正常水平的年息帶來高額的資金成本，同時(shí)在管理能力不足的條件下活性炭口罩企業(yè)過于龐大、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容過于繁雜導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。而這些正是運(yùn)用資本杠桿進(jìn)行跳躍擴(kuò)張的活性炭口罩企業(yè)最需要防范的。一旦突破了適當(dāng)?shù)倪吔纾钚蕴靠谡制髽I(yè)走向衰敗的速度可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過進(jìn)行關(guān)聯(lián)擴(kuò)張的活性炭口罩企業(yè)。

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